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强势美元拖累大宗商品

3月13日，美元指数以一根长阳线强势突破100点大关，美元指数升至12年新高，这也是美元指数自2003年3月以来的最高价格，全球大宗商品与交叉汇率期货应声下跌。随着美国就业情况改善等正面经济消息的不断增多，市场对美联储上半年加息的预期增强；在欧元区陷入经济增长缓慢泥潭的同时，欧元也受希腊事件影响而快速贬值。从目前趋势来看，全球货币走软的同时美元独强的格局仍将持续，加之油价的下行风险仍未结束，这将对未来一段时间全球大宗商品市场产生深远的影响

美元指数突破100点

上周五，美元指数顺利突破企稳100关口。目前，强势美元的最大底气，来自于不断复苏的美国经济。无论是就业、房地产还是制造业，美国经济全面复苏的趋势已经难以撼动。此外，美元的升值还归功于美联储政策路径开始转向加息，而形成鲜明对照的是日本和欧洲央行却在考虑更多的货币宽松。高盛首席经济学家哈祖斯预计，2015年美国经济将实现3.2%的增速，超过2009年经济衰退结束以来2.2%的平均年增速。高盛此前还建议投资者坚持做多美元，认为美元目前是在“光辉岁月”期，升势在今年将进一步扩大。

自从美联储释放出退出量化宽松的信号之后，一场大规模的资本迁徙由此展开，热钱呼啸着从新兴市场回流美国。有市场策略师表示，美元与美股齐头并进的态势是美元汇率的一大积极因素，升值预期将导致美元资产吸引力上升，从而导致更多资本流向美国。除了作为计价货币将对大宗商品价格造成影响以外，美元的强势还会造成国际金融市场上的资金移动，美元走强对新兴市场货币的压力不断增加。

此外，除美元外，非美货币的表现一片萧条。3月10日，欧元兑美元汇率跌破1.08水平，盘中跌幅超过1%，创下自2003年9月以来的新低。日元兑美元汇率跌破122水平，创下自2007年7月以来的新低。澳元兑美元也跌至0.7680水平，创下自2010年6月以来的新低。墨西哥比索跌至创纪录低位，美元兑墨西哥比索汇率一度涨至15.5985。此外，印尼盾兑美元汇率也跌至近17年来的新低，南非兰特兑美元汇率也创下近14年以来的最差表现。

业内人士表示，强势美元对新兴市场的冲击已经开始。近日，多个新兴市场股市出现连续下挫，本月以来MSCI新兴市场指数累计下挫3.1%，与代表发达国家股指的MSCI全球指数相比，MSCI新兴市场指数当前是2006年以来估值最低的时期。而由于新兴国家货币多数开始加速贬值，热钱流出已经成为必然，这将进一步削弱大宗商品需求国的购买力，会对价格造成进一步的打击。

美元指数作为全球大宗商品最重要的计价货币，其走势一直被市场密切关注。受此影响，大宗商品价格全线回落，国际铜价和油价跌幅均超过1%，国际油价剧烈波动，期货市场饱受冲击。

而对于经历美元劲升和油价下挫的全球经济来说，近期关注焦点无疑将是美国联邦储备委员会(FED)的政策会议及其利率方面的想法。分析师称，投资者在本周美联储货币政策会议前调整头寸，可能是令美元持续大幅飙升的原因。据美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五公布的数据，最近一周汇市投机客美元多头仓位升至四周高位，欧洲央行(ECB)上周启动1.1万亿欧元购债计划，促使部分投机客重建欧元空仓。

3月13日，最新公布的美国2月PPI为下降0.5%，低于市场此前预期的上升0.2%，前值为下降0.8%，同时公布的美国2月核心PPI也是出现下降0.5%，预期则为上升0.1%，前值为下降0.1%。PPI数据显示美国通胀水平仍然处于较为低迷的状态，在本周的美联储会议上关于加息去除“耐心”措辞或许仍然存在不确定性。除此之外，上周五公布的美国3月密歇根大学消费者信心指数也不如人意，其真实值为91.2，远不及市场预期的95.5，数据刷新了四个月来新低。国际黄金市场上，受到美元上涨冲击，黄金市场陷入低迷。欧洲央行在3月9日开始执行超过1万亿欧元的量化宽松政策，开启了欧元区庞大的刺激计划。

业内人士分析认为，从近期公布的美国数据来看，除了非农数据表现亮丽之外，其余并无太多亮点，特别是诸如上周公布的2月零售数据依然呈现下滑态势，这可能暗示着美国经济上行动力有所削减，虽然说美国经济增速大体上仍然呈现增长态势，但美元持续走高或将给经济扩张造成压力。

大宗商品承压下行

近期，铜、铝、铁矿石和黄金价格都已经重新回到接近于数月低点的水平，主要由于美元持续走强以及中国的进口量大幅下降。当中国人民银行在3月1日宣布将基准贷款和存款利率下调25个基点时，金属价格曾在本月早些时候出现过短暂的反弹。但在中国政府预计2015年经济增长率将在7%左右以后，金属价格又再次转为下跌。与此同时，今年年初公布的数据已经表明中国的需求正在下降。截至今年2月底为止，中国煤炭进口量已经下降了45%，而铜的进口量也已经下降了24%，铁矿石进口量下降1%。

澳新银行集团的分析师发布研究报告称:“随着中国将2015年的经济增长目标下调至7%，同时继续把重点放在消除过剩的产能上，农历新年假期过后的价格回弹看起来不太可能在3月份发生。”分析师指出，由于市场对成品的需求表现疲弱的缘故，中国的工业金属买家可能不会积极补充库存。

在中国需求下降的同时，金属商品价格还受到了美元走强的影响。大多数金属都是以美元计价的，因此当美元汇率上涨时，以其他货币来进行购买的大多数买家都将需要承担更高的成本。目前，一旦美元走强势头明显，其对新兴市场、全球汇率、商品、股市以及对实体经济传递的影响都将是显著的。而强势美元的影响已在大宗商品和黄金的震荡走势中有所体现。再加上业内市场上很难找到看空美元指数的观点，多数专家认为美元指数在站上100点之后并不会停止脚步，这让大宗商品价格承压不小。不过，中国的汇率政策令国内企业在某种程度上被隔离在这种影响之外。

自3月3日以来，伦敦金属交易所(LME)三个月交割的期铜价格已经下跌了1%以上，此前曾在1月底触及五年低点以后回升了近10%。自2月初触及两个月高点以来，铝价则已经下跌了5.5%左右，而铁矿石价格也正处在每吨58美元的六年低点。并非只有工业金属受到了影响，黄金价格也已经下跌至接近三个月低点的水平，原因是来自中国市场的需求受到了抑制，同时也受到了美元汇率上涨的影响。

3月份以来，国际金价加速下滑，8个交易日连跌后至1150美元/盎司附近，不仅刷新今年以来的新低，而且回到了2010年同期的价格水平。本周黄金白银期价在上周五美国公布非农数据的影响下大幅下跌。昨日，黄金小幅反弹后继续下跌，贵金属价格承压走低。同时，中国下调经济增长目标也意味着，未来几个月中消费者能用来购买黄金的资金将会减少。对此，不少分析师指出，在强势美元主导下，金市短期未现曙光因素，熊途依旧漫漫。

工业品方面，随着投资者悲观情绪缓解，短期煤焦钢整体企稳，不过在缺乏利好因素支撑下，反弹动能相对不足。从短期来看，由于煤焦钢相关品种价位较低，资金抄底意愿较强，节后需求复苏预期也给期价反弹形成一定支撑。从中长期来看，在经济增速下滑的大背景下，钢材下游需求将会继续放缓，煤焦钢整体仍有下行压力。

农产品方面，上周我国沿海豆油价格普遍下降，库存对价格形成的压制略有放松，但外盘期货价格的下降使市场谨慎心态升温。MPOB2月数据显示，马棕油产量、库存量略高于预期，出口量低于市场预期，需求疲软压缩棕榈期价上方空间。粕类方面，上周沿海豆粕价格普遍下降，油厂开工率上升使供给量上升，但3月份进口大豆到货速度较慢，油厂豆粕库存压力总体不大。贵金属方面，美国经济数据的低迷给了弱势运行的贵金属一定的喘息，但是美元指数强势站上100整数关口使得贵金属难有上行动力。同时随着降息利好的兑现被消化以及美元指数的飙升，前一周涨幅居前的有色金属指数，上周震荡整理，累计下跌0.09%。尽管周跌幅并不大，但有色金属却成为申万一级行业指数中唯一下跌的指数。据了解，有色金属板块方面，首先，美国非农就业数据超预期，美元指数大幅飙升，受其影响，以美元计价的工业金属及贵金属价格出现下跌。其次，1-2月工业增加值、固定资产投资增速进一步下行，反映中国经济增速继续探底，这将影响金属需求增速。从中长期看，美元持续走强是大概率事件，基本金属价格仍会有较大压力。而在经济企稳回升之前，有色金属行业景气度难以实现反转。

中国成为赢家？

近日，美国《华尔街日报》网站发表题为《大宗商品价格暴跌给中国带来意外之财》的文章称，原油等大宗商品价格下跌正给中国这一全球最大自然资源进口国带来意外之财，并节省了大量开支。一些分析人士预测，原油和其他大宗商品价格的走低使中国获得暴利。据预测，中国在对价格走低的原油、铁矿石等大宗商品进口中，每年可节省约2500亿美元，其中大部分承载原油、铁矿石等大宗商品的货船和油轮是在东北大连港和其他贸易港口登陆的。

澳大利亚综合性集团Starfort Holdings的董事长肯尼思·柯蒂斯称，工业大宗商品价格下跌令中国成为大赢家。他估计，受油价自去年夏季以来已下跌一半的影响，中国日均原油进口成本将减少逾6亿美元，全年将减少2000亿美元以上。这一节省的额度相当于中国政府为通过建立贸易和运输往来增进与邻国关系而宣布的投资倡议总规模:其中500亿美元用于亚洲基础设施投资银行，400亿美元用于丝路基金，100亿美元用于中国、巴西、俄罗斯、印度和南非联合出资创建的新开发银行以及410亿美元用于相关应急基金。

根据中国财政部发布报告称，今年计划斥资1546亿元人民币用于储备粮食、食用油以及其他物资，较2014年的开支增加33%。去年，中国大宗商品库存量上升22%。在贸易顺差保持稳定并拥有近4万亿美元外汇储备的情况下，大宗商品价格下跌又为中国节约了大笔资金，从而也使其更有财力帮助俄罗斯和委内瑞拉等陷入困境的产油伙伴国。商务部新闻发言人沈丹阳在最近的记者会上表示，中国将利用全球油价下跌的机会，大力推动大宗商品的进口。她表示，中国将继续长期支持盟友。如果俄罗斯需要，“中国将在力所能及的范围内提供必要的援助”。

业内人士表示，这并非中国首次在大宗商品价格走低之际买进。2008年全球金融危机后大宗商品价格下跌时，中国政府大量买进铜，两年后卖出获得了丰厚利润。不过一些经济学家认为，不利的一面是，如果全球和国内对制成品的需求不出现回升的话，中国对大宗商品胃口可能放缓。臃肿的钢铁和其他重工业生产急需结构性改革，而便宜的大宗商品价格可能会阻碍改革的进度。

稳中下行成“新常态”

近期，美元的强势攀升而导致国际原油价格持续回落，全球新公布能源数据不利于油价反弹，上周五和周六，国际油价再次暴跌，纽约油价单日暴跌4.7%，报收在44.84美元/盎司的近2个月低点，与2月44.45美元的5年最低点只有一步之遥；上周国际油价单周累计下跌了9.6%，再创近5年最低点，尽数回吐了2月反弹幅度。

国际能源署(IEA)在月度市场报告中指出，“美国原油供应鲜有放缓迹象。这与市场的预期恰恰相反。”IEA称，美国用来储存原油的油罐可能将很快用尽，同时预估2月全球供应较去年同期上升了130万桶/日，进而达到9400万桶/日的水平，其中非OPEC产油国增产140万桶/日，这将为油价带来进一步下行压力。此外，美元的强势将使以美元计价的商品相对其他货币持有者更昂贵。市场预计美联储最快6月份就可能收紧货币政策。

业内分析人士认为，目前大宗商品基本面并不好，以中国为代表的发展中国家发展速度明显放缓，对于大宗商品的需求也随之减少，但全球大宗商品的供给却依然充足，整体来说大宗商品基本面偏弱，在这种背景下美元的强势无疑雪上加霜，未来大宗商品价格重心将会继续下移。

据高盛方面认为，因供应持续增加推动石油和铜价走低，标普GSCI大宗商品指数未来半年内可能重挫20%，油价铜价或再下台阶。近日，高盛大宗商品部门公布的报告中称，尽管资金流入与原油相关的ETF导致油价近期反弹，但市场供应充足，并且石油库存料将继续增加。高盛分析师指出，近期的石油ETF资金流入来得太早，可能会出现逆转，油价还未见底。

高盛预期标普GSCI大宗商品指数在未来三个月将下跌18%，未来六个月将下挫20%。该指数今年来下跌了6.3%。不过高盛也表示，如果投资者在未来12个月保留持仓，则可能获得4.5%的总回报。高盛认为，美国油井钻机数量需要进一步减少30%，并且美国WTI油价需在上半年跌到每桶40美元，市场才会重新取得平衡。而据Baker Hughes Inc.的数据，美国截至3月6日仍在运作的油井数量为922口，连续第13周减少。

高盛还预期铜价会延续跌势，因中国需求疲软，并且铜的库存今年和2016年料都将增加。高盛还指出，能源价格下跌和铜生产国的货币贬值已经压低了生产成本，导致铜价面临下跌压力。伦敦金属交易所三个月期铜今年来跌7.4%，报每吨5836.50美元。

据方正中期期货最新数据显示，中国期货保证金监控中心工业品期货指数上周仍表现弱势。从上周来看，CIFI指数小幅反弹，周涨幅为0.25%。

从指数走势上看，CIFI指数将维持弱势运行。方正中期期货分析师王骏表示，从CIFI指数走势判断，近期美国加息预期愈发浓厚，美元强势如期破百，将进一步压制能源金属价格。当前欧洲QE和希腊风险难以对市场产生重大影响。中国经济增长减速超出预期，1-2月工业生产数据显示GDP同比增幅将低于7%。在强美元周期下，大宗商品市场将承受下行压力。预计CIFI指数将继续向700关口及下方回调。

生意社首席分析师刘心田指出，从生意社近期组织的调研发现，近期市场供需总体较去年下半年有所改善，但较几年前的火热期仍有明显差距，稳中下行成为“新常态”。从近一个月原油走势来看，原油已进入“牛皮市”，受原油这种代表性大宗商品下跌的影响，天胶、棉花等商品最近一个月的波幅都不超过2%。对此，刘心田认为，牛皮市行情的出现恰恰说明目前多空博弈进入到一个平衡窗口。2月份之前，大宗商品已连续下行近6个月，而2月的阳春行情短暂提振了市场，但很快市场下行的惯性与旺季、两会等利好打成了平手，因此出现了牛皮市。刘心田预测，一旦原油击穿了45美元的“地板”或55美元的“天花板”，新一轮下跌或上涨行情将随之启动。而3月大宗商品市场在煤炭、钢铁板块的拖累下难以振奋，化工、有色等板块部分商品或有行情，总体仍以稳为主。

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