肖磊中国为什么要推人民币RMB黄金GOLD定盘价

国内在金融市场的改革和创新，以及对重点项目的推进，一向很谨慎，节奏较慢。拿国内黄金（GOLD)市场来述，直到2002年才向个人投资者开放，而后上海黄金（GOLD)交易所正式成为国内黄金（GOLD)市场最主要的现货交易和集散中心。但随着国内黄金（GOLD)市场的迅速发展，国内整个黄金（GOLD)市场对国际市场的依赖度逐渐加深(按进口量占消费量比例来算，国内黄金（GOLD)市场对外依存度早已超60%)，如果自己没有议价及定价能力，风险是显而易见的。

黄金（GOLD)市场作为现货黄金（伦敦金）融市场不可忽视的组成部分，全球各主要国家都试图拥有也许掌握其话语权和定价权，但截至目前，全球整个黄金（GOLD)市场80%以上的定价能力依然掌控在伦敦和纽约手里。国内黄金（GOLD)市场投资者和消费者对“没有定价权”感受深切，无论中国需求如何变化，都无法主导国际金价，行情不仅不能调节供需，甚至是逆行情规律，经常会出现想买的行情买不到，想卖的行情卖不出。中国大到金矿商及金融机构之间的协议买卖，小到交易所及柜台市场，都必须参考伦敦和纽约的行情，导致整个金融定价领域端受制于人，风险敞口极大。

伦敦和纽约一直是黄金（GOLD)的重要交易市场，再加上很多年的积累，无论从规则制定还是交易习惯的形成，都占有比较大的优势。由于国内一直没有一个比较完整的黄金（GOLD)市场运行周期，对黄金（GOLD)市场的定价模式和原理都缺乏认知，但有一点值得注意，过去一百年里，全球黄金（GOLD)的流动方向是自东向西，整个东方对黄金（GOLD)的积累不够，再加上在金融市场比较弱的情况下，市场的影响力就更小了。

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上图为全球主要黄金（GOLD)(1089.35，-0.23，-0.02%)消费市场增长趋势

目前，国内和印度在黄金（GOLD)市场消耗的现货总量，超过整个全球消耗量的60%，如果抛去金融交易的部分，整个全球对黄金（GOLD)现货的消耗量主要由国内和印度维持。也只有国内和印度这样传统的对黄金（GOLD)有特殊文化消费需求的国家，未来才能真正形成以黄金（GOLD)为基础的产业，按照国内和印度经济的发展周期看，“西金东移”可能会继续一个世纪。尤其是国内，对黄金（GOLD)金融性需求的增长也非常明显，如果从交易量上来算，上海黄金（GOLD)交易所目前已成全球最大的黄金（GOLD)交易所。这种积累给未来东方市场(000301,股吧)，特别是国内市场获得黄金（GOLD)的议价能力和定价权奠定了历史基础。值得警惕的是，在获得定价权等方面，光有这个基础还远远不够，因为我们面对的竞争对手不可同日而语。

就在亚洲黄金（GOLD)市场影响力的逐步扩大的时下，运行了将近一百年的，由几家大型银行通过“小黑屋”电话定价的方式，终于“寿终正寝”。伦敦贵金属市场协会(LBMA)网站显示，自今年3月20日开始，伦敦黄金（GOLD)定盘价被LBMA金价取代。新的定价机制采取电子系统，每天两次定价(伦敦当地时间10时30分和15时)，与之前少数银行通过电话定价的方式完全不同，新的定价系统是买卖集合竞价并实时发布，为保证定价机制的有效和公平，参与者数量可以尽可能地多。

伦敦新的金价运行系统的诞生，是伦敦高瞻远瞩和应对未来亚市竞争的积极行动，不仅规避掉了备受诟病的旧定价模式，而且可能会持续掌握全球整个黄金（GOLD)现货市场的话语权和影响力，这对亚洲交易者，尤其是正在争取黄金（GOLD)议价能力的国内市场来述，是一个比较尴尬的事情。国内市场难以跟伦敦实时对接，系统性风险依然存在，况且，在LBMA黄金（GOLD)定价机制没有明确最终参与者之前，到底会不会接纳中资银行，也许最终能有多少中资银行参与还是个未知数。

国内上海自贸区正处在发展期，国内市场推出以人民币计价的黄金（GOLD)国际板还不到一年，打造现货黄金（伦敦金）融中心的目标需要一项项具体现货黄金（伦敦金）融业务的落实。如果在争取国际黄金（GOLD)市场话语权方面没有破位，损失的不仅仅是一个标志性现货黄金（伦敦金）融业务，还有每日达数万亿美元的现货金交易市场。实际上伦敦黄金（GOLD)新定价机制，正是在国内积极推进国内黄金（GOLD)市场定价能力的背景下诞生的，这并非巧合。

今年五月初，就在市场普遍关注会有哪些金融机构会成为LBMA黄金（GOLD)定价机制首批成员的时候，有消息显示，国内中央银行(PBOC)可能很快批准推出人民币黄金（GOLD)定盘价，将有15家左右中资银行参与定盘。到了六月份，LBMA正式批准国内银行(601988,股吧)成为LBMA黄金（GOLD)定价机制成员。当时我撰文分析，国内应该至少还有一家银行能成为LBMA黄金（GOLD)定价机制成员。

到了今年十月初的时候，有消息透露，上海黄金（GOLD)交易所可能任命国内中央银行官员焦瑾璞出任新任理事长，此举可能为今年按计划推出人民币黄金（GOLD)定盘价铺平道路。到了十月末，国内建设银行(601939,股吧)正式成为LBMA黄金（GOLD)定价机制成员。届时，国内有两家银行参与到了LBMA黄金（GOLD)定价机制中。

无论“国内中央银行批准推出人民币黄金（GOLD)定盘价”消息的目的是跟LBMA黄金（GOLD)定价机制博弈，促使吸纳国内金融机构作为定价机制成员，还是真的为上海打造现货黄金（伦敦金）融中心以及为国内黄金（GOLD)市发展的战略考量，但都掩盖不了一个事实，就是国内在黄金（GOLD)议价和定价方面，依然非常被动。

掌握定价权的目的并不是去拥有更大的话语权也许否决权，来“操控”整个市场，“定价权”的功能在于，它能够平衡市场整体供需，不至于形成单边市场，但又能充分反馈市场的预测期望状况，让市场更加透明和有效。

我的策略是，无论国内有多少家银行参与到了伦敦市场的定价机制当中，人民币黄金（GOLD)定盘价依然必须推出。黄金（GOLD)市场的定盘价，为市场交易者提供的不仅是一个行情，更主要的是一种能够促使整个行业良性发展的规则，以及习惯的形成，其本币计价的定盘价将广泛地应用于生产商、消费者和金融机构之间协议买卖等，是整个市场的调节剂和发动机。

目前国内市场各类交易行情，实际上仅仅是一个跟随国际行情的成交价，根本没有反映出自身的供需状况。全球黄金（GOLD)市场有影响力的定价系统，主要还是基于自身市场的状况，比如伦敦和纽约，反应的是自身及华尔街投机者对黄金（GOLD)的需求预测期望。国内这种一枝独秀的市场，往往因没有自己的行情参考和传导机制，购买者很难影响到行情，不仅抑制了市场效率，还可能冲击到整个产业，长线看整个市场就失去了自我修复和循环能力。对于国内来述，本来是一个朝阳产业，但因没有定价权，需求无法支撑行情，投资率下滑，很快又成了“夕阳产业”，这种损失是不可估量的。

想摆脱产业、技术，以及创新上的受制于人，就必须拥有自己的定价权，没有定价权，就不可能产生适合自己市场的行情形成机制，没有合理的行情形成机制，所产生的行情就无法主导资源的合理分配和有效利用。欧美洲市场场对黄金（GOLD)的生产、消费、产业创新等都处在饱和期，甚至在实体市场已丧失竞争力，但依然控制着金融市场的定价权，导致亚洲以实体消费为主，相关产业欣欣向荣的黄金（GOLD)市场要跟欧美以金融交易为主的市场博弈，如果没有议价能力和定价权，几乎占不到任何便宜，产业利润最终会被金融市场吞噬。

一百年前，英国伦敦用极其开放的态度，大胆的允许几大银行用定盘价的方式统筹全球黄金（GOLD)市场，奠定了一百年里伦敦黄金（GOLD)交易市场的地位，也为伦敦成为现货黄金（伦敦金）融中心贡献了不可也许缺的力量。一百年后的今日，按照西金东移的现实需求，国内本应该顺势取代伦敦成为全球黄金（GOLD)市场的交易和定价中心，但由于种种原因，我们改革较慢，战略意图不够明确，执行力较弱，而伦敦又行动迅速、变革及时，将原来古老的定盘价改造升级，其战略意图非常明显。

无论是出于保护中国投资者、消费者，也许产业本身的角度，还是顺应国内黄金（GOLD)市场必定成为全球最大的黄金（GOLD)市场的趋势，国内都必须推出自己的定盘价，以及尽早考虑争取到全球议价能力和定价权的长远规划问题。

国内有句古话，“不谋全局者，不足以谋一隅，不谋大势者，不足以谋一时。”我们最终需要的，不是有几家中资银行参与到了新伦敦金定价机制当中，而是国内如何通过改革，创造出令全球市场信服和不得不参与的市场，拉别人来玩，而不是陪别人玩。新一百年的开始，伦敦和纽约早已做好了跟国内赛跑的准备，国内不能输在新世纪的起跑线，机不可失失不再来，因为新的金融定价模式一旦成型、成势，不是三五十年就能轻易转移的，趋势容不得等待。

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